广发期货有色金属日评：铜基差走高现货成交走弱 关注美联储议息和政治局会议

发布时间：2025-07-08 19:13:01 来源：日上三竿网 作者：娱乐

铜：基差走高现货成交走弱，广发高现关注美联储议息和政治局会议

【现货】：7月27日上海铜报价58670元/吨，期货26日上海铜报价58925元/吨，有色议息对当月升水390-升水440元/吨，金属交走环比-55元/吨。日评弱关广东1#铜报价58530元/吨，铜基前一日报价58510元/吨，差走对当月升水230-升水270元/吨，货成和政会议环比+0元/吨。注美治局

【供应】：预计7月份产量85.84万吨，联储6月份产量85.42万吨。广发高现5月SMM中国电解铜产量为81.92万吨。期货

【需求】：本周电线电缆订单表现稳定，有色议息尤其是金属交走大型线缆企业在铜价回落后排产充足，当下线缆行业虽仍未回至往年同期水平，日评弱关但整体呈现回温态势。漆包线订单延清淡，下游仍以刚需采购为主。主要精铜杆企业周度开工率为71.97%，较上周增加0.64个百分点。近期精铜杆开工率持续保持在70%附近，主要是受再生铜杆的替代效应减弱影响。

【信息】：

美联储将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，符合市场预期，委员会高度关注通胀风险，坚定致力于让通胀回归其2%的目标。将按计划在9月份加速缩表，抵押贷款支持证券（MBS）的每月缩减上限将升至350亿美元，而国债的每月缩减上限将升至600亿美元。美联储重申继续加息可能是合适之举；美联储主席鲍威尔称，另一次大幅加息取决于数据；某个时间点放慢加息节奏可能是适宜的；必要时将毫不迟疑地采取更大幅度的行动，加息的速度取决于未来的数据；美联储正在迅速采取行动，以降低通胀，“有必要”将通胀压低至2.0%；美国经济富有弹性，但劳动力市场极度紧张，通胀过高；美国目前没有出现衰退；不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了；美联储尚未决定何时开始放慢加息的步伐，不会对9月会议提供具体指引。鲍威尔讲话引发美股大涨，纳指涨超4%，美债收益率和美元下跌；

近期郑州市房管局召开会议，汇报“头部房企自愿退出项目情况”，针对建业、鑫苑、康桥、世茂、绿地、正商、融创等重点企业的项目，给予棚改统贷统还、收并购、破产重组、保障房租赁等多种模式的退出方式支持。

【库存】：库存续降，尤其国内库存。7月25日社库8.3万吨，22日9.45万吨，18日社库10.98万吨。22日保税区库存27.63万吨，15日保税区库存27.83万吨，8日28.64万吨。上期所最新库存71332万吨，8日69353吨。LME库存132500吨，26日132025吨。

【逻辑】：短期供应偏紧，库存下降，基差走高后现货成交减弱。美联储如期加息75bp，且鸽派言论，美元跌商品涨。国内则还需看增量政策释放力度，全球经济数据走弱，美债长短期利率持续倒挂，衰退风险犹在。

【操作建议】：美联储议息落地，短期反弹或持续，关注月底政治局会议，持短多中空思维。

【短期观点】：中性。

锌： 原料供应偏紧，多单持有

【现货】：7月27日，SMM0#锌23090元/吨，环比-90元/吨，对主力升水230元/吨，环比-10元/吨。

【供应】：6月SMM中国精炼锌产量为48.85万吨，不及前期预期，环比减少2.68万吨，同比减少1.95万吨。2022年1~6月精炼锌累计产量为297.1万吨，累计同比去年同期减少1.55%。预计2022年7月国内精炼锌产量环比减少0.12万吨至48.73万吨。原料紧张使冶炼利润持续走低，或对价格形成阶段性支撑。

【需求】：7月22日当周，镀锌开工率68.22%，环比+9.69个百分点；压铸锌合金开工率54.73%，环比+8.01个百分点；氧化锌开工率56.6%，环比+1.4个百分点。

【库存】：7月25日，国内七地社会库存14.31 万吨，较上周五-0.54万吨；7月27日，LME锌库存71825吨，环比-425吨。

【逻辑】：宏观环境整体偏弱，美国6月CPI同比增长9.1%，通胀数据超预期，加息预期升温，隔夜美联储将联邦基金利率目标区间上调75个基点到2.25%至2.5%的水平，符合市场预期。但当前国内原料供应持续紧张，加工费低位，据了解，现货锌精矿加工费多在3500元/吨以下；同时及硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率。库存方面，海内外延续大幅去库，多单持有。

【操作建议】：多单持有

【短期观点】：谨慎偏多

铝：部分炼厂利润倒挂，多单持有

【现货】：7月27日，SMMA00铝现货均价18030元/吨，环比+190元/吨，对主力贴水10元/吨，环比持平。

【宏观】：隔夜美联储将联邦基金利率目标区间上调75个基点到2.25%至2.5%的水平，符合市场预期。这是美联储连续第二次加息75个基点。

【供应】：SMM数据显示，2022年6月中国电解铝产量336.1万吨，同比增加4.48%；2022年1-6月国内累计电解铝产量达1955.9万吨，累计同比增加0.47%。

【需求】：据海关，6月我国出口未锻轧铝及铝材60.74万吨，环比5月下降10.23%；同比去年6月增长33.67%；1-6月累计出口350.91万吨，同比去年1-6月份增长34.1%。7月21日当周，铝型材开工率69.1%，周环比+0.1个百分点；铝板带开工率81%，周环比持平；铝箔开工率81.4%，周环比持平；铝合金开工率60%，周环比持平。

【库存】：7月25日，中国电解铝社会库存67.1万吨，较上周四+0.3万吨；7月27日，LME铝库存299700吨，环比-4425吨。

【逻辑】：美债收益率倒挂、美联储控制通胀信心坚定。隔夜美联储将联邦基金利率目标区间上调75个基点到2.25%至2.5%的水平，符合市场预期。产业上，氧化铝进入高投产阶段，但铝土矿价格坚挺限制其利润率。虽全年电解铝大幅投产，但随着价格下行，炼厂利润下滑，部分炼厂利润倒挂，产量新增或不及预期。同时，海内外大幅去库，且淡季欧洲天然气价格仍旧高企，对价格形成一定支撑。

【操作建议】：多单持有

【短期观点】：谨慎偏多

镍：美联储如期加息75BP但释放鸽派信号，镍价高位盘整

【现货】7月27日精炼镍上海市场主流参考合约2208合约。金川镍主流升贴水+8800元/吨，价格182120元/吨；俄镍主流升贴水+8000元/吨，价格181320元/吨；挪威镍主流升贴水+8000元/吨，价格181320元/吨；镍豆主流升贴水+3000元/吨，价格176320元/吨。

【供应】据Mysteel调研，6月国内精炼镍总产量16604吨，环比增加16.41%，同比增加17.28%；预计7月产量16120吨，环比减少2.91%，同比增加30.69%。

6月中国镍铁实际产量金属量3.63万吨，环比减少9.45%，同比减少4.67%；预计7月镍铁产量金属量3.35万吨，环比减少7.82%，同比减少15.23%。据海关，6月中国镍铁进口量43.5万吨，环比减少11.6%，同比增加59.3%；1-6月中国镍铁进口总量249.2万吨，同比增加33.8%。

6月中国镍锍进口1.78万吨，环比增加82.51%；1-6月中国镍锍累计进口5.45万吨，环比增长48.42%。

6月中国镍湿法中间品进口量9.64万吨，环比增加73.29%，同比增加127.35%。1-6月，镍湿法冶炼的中间品总量26.83万吨，同比增加105.82%。

【需求】不锈钢方面，据Mysteel调研，6月新口径国内40家不锈钢厂300系粗钢产量134.12万吨，环比减6.01%，同比减17.09%；7月份300系粗钢排产132.59万吨，预计月环比减1.1%，年同比减17.0%。

新能源方面，6月中国三元前驱体产量7.03万吨，环比增加28.09%，同比增加26%；7月预估产量7.05万吨，环比增加0.27%，同比增加24%。个别企业7月接单不佳，产量有一定下滑。

【库存】7月27日上期所镍增加48吨至1081吨，7月27日LME镍库存减1062吨至58320吨。

【进口盈亏】7月27日，LME镍0-3M调期费-58美元/吨，沪伦比8.07。参考沪镍主力盈利2749.18元/吨。现货盈亏：俄镍仓单11449.18元/吨，俄镍提单11835.31元/吨，镍豆仓单10696.62元/吨，镍豆提单10696.62元/吨，免税镍豆提单8508.82元/吨。

【逻辑】美联储如期加息75BP但释放鸽派信号，工业品普遍反弹，关注月底国内会议释放的政策信号。产业边际走弱压制向上空间，但库存低位问题短期内较难根本解决，定价因子偏向宏观，预计镍价转为高位震荡盘整格局，09合约参考区间160000-175000元/吨。

【操作建议】区间操作

【短期观点】中性

不锈钢：宏观利好，供需双弱，成本支撑，钢价反弹空间受限

【现货】据Mysteel，7月27日无锡宏旺304冷轧价格16770元/吨，环比-100元/吨；基差1270元/吨，环比+90元/吨。

【供应】据Mysteel，7月份国内40家不锈钢厂粗钢初步排产252.94万吨，预计月环比减8.3%，同比减14.7%；其中，300系132.59万吨，预计月环比减1.1%，年同比减17.0%。

【需求】需求整体略显疲软，但边际好转，关注国内政策动态。地产恢复较慢，相关的家电、电梯等消费随之改善，但整体同比偏弱，关注老旧小区改造政策；工程机械与能化设备需求有一定韧性；汽车产量稳步提升；海外加息，需求减弱，出口订单下滑。

【库存】7月27日上期所不锈钢减少247吨至5794吨。据Mysteel调研，7月21日，全国主流市场不锈钢社会库存总量90.02万吨，周环比上升4.50%，年同比上升24.17%。其中，300系不锈钢库存总量45.16万吨，周环比上升8.02%，年同比上升9.48%。

【成本】据Mysteel，目前废不锈钢工艺冶炼304冷轧成本16327元/吨；外购高镍铁工艺冶炼304冷轧成本17416元/吨；一体化工艺冶炼304冷轧成本17239元/吨。

【逻辑】钢厂主动减产，成本端镍铁和铬铁价格偏弱，成本下行。钢厂前置库存仍较多，接单欠佳，市场暗跌出货意愿较强。社会库存回升，但仓单库存持续下降。关注钢厂实际生产和需求修复情况。短期跟随宏观或有反弹，但中长期镍铁和不锈钢过剩格局明显，中长线维持反弹空思路。

【操作建议】短期或迎来反弹，中长线维持偏空思路

【短期观点】中性

锡：矿供应收缩，需求恢复节奏缓慢，短期震荡

【现货】7月27日，SMM 1# 锡192000元/吨，环比减少4000元/吨；现货升水1125元/吨，环比减少350元/吨。厂家整体挺价力度偏弱，下游企业对低升水品牌接受度好。  

【供应】据SMM统计，国内锡矿5月生产6798.43吨，累计生产30448吨，同比减少10.86%。由于之前缅甸疫情关口堆积的矿石，于6月份进口至国内，6月份锡矿进口14125吨，环比增加48.03%，预计后续矿石进口走弱。6月精炼锡国内产量16510吨，同比增长19.92%，国内冶炼厂开始陆续复工。6月国内进口精锡约2757吨，环比减少50.06%。

【需求及库存】焊锡企业6月开工率76.9%，环比下降2.1%，继续走低。截止7月27日，LME库存3720吨，环比增加50吨；上期所仓单库存3283吨，环比减少4吨；精锡社会库存4902吨，环比减少598吨；6月企业库存3346吨，环比减少44吨。

【逻辑】锡价低迷导致缅甸部分低品位锡矿停止开采，同时缅甸出口关税提高，矿石供应或趋紧；6月下旬国内冶炼厂集体减产，目前开始陆续复产，但锡价较弱，部分冶炼厂对于复工生产保持谨慎态度。需求在政策刺激下有望边际回暖，但恢复节奏缓慢，仍需时间传递至终端，短期锡价180000-200000元/吨区间震荡为主。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

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