半导体能否接棒新能源？下半年或存在这些结构性机会

发布时间：2025-07-08 14:06:13 来源：日上三竿网 作者：休闲

高翔华夏先进制造龙头混合基金经理

硕士，半导棒新2016年7月加入华夏基金管理有限公司，否接历任投资研究部研究员、源年或基金经理助理等。下半2021年11月起任华夏先进制造龙头混合型证券投资基金基金经理。存结投资研究范围覆盖整个科技制造领域，构性如科技硬件、半导棒新半导体、否接高端装备等。源年或

记者 蒋汉昆  摄像 曹志军

以下是下半访谈实录  

终端需求下滑背景下 下半年半导体行业或仍存结构性机会

第一财经：你好高总，感谢接受我们的存结专访。第一个问题，构性近期半导体板块整体走强，半导棒新您如何看待整个半导体板块的否接表现？又如何看待下半年与之相关的投资机会？

华夏基金 高翔：在讲半导体近期的表现之前，我们先简单回顾一下半导体在过去一段时间的源年或表现情况。其实过去的这一年时间，应该说全球半导体个股的表现是相对比较弱的。这里面的核心原因是之前半导体经历了一轮需求上修的行情，部分领域里面的需求现在是面临回落压力的。我们看到2020年3月全球疫情爆发以后，居家办公的趋势带来了一波数码产品更换的需求，这样的需求一定程度上来讲肯定是会透支未来的。所以我们看到2021年7月份以后，各类电子终端产品的需求都变弱了，代表性的如手机、电脑、电视。进入2022年之后，全球范围内的通胀又再次影响了电子产品的需求。

上面提到的这些原因，导致了过去一年整个全球半导体板块的股价都是相对比较弱势的。当然最近一段时间大家看到A股半导体的表现比较突出，我们认为主要是之前的股价调整，已经比较充分的反映了对于整个行业终端需求的悲观预期。所以在这个时间点上，我们觉得抛开整体行业宏观需求的这些担忧，一些结构性增长的领域下半年是存在投资机会的。

全球半导体销售增速已连续6个月放缓  未来板块内部业绩将呈分化表现

第一财经：我们也观察到部分半导体概念股的半年报业绩，上半年的业绩还是比较亮眼的。在您看来相关板块接下来的业绩能否持续？因为近期也有数据显示，全球半导体的销售增速已经连续6个月放缓了，在您看来哪些领域会受到这种需求的影响？

华夏基金 高翔：从整个行业增速来看，我们确实看到出现了增速放缓的情况。主要的原因就是疫情后需求透支，再加上近期全球通胀对于这些电子终端设备产品的需求抑制。目前来看，大部分半导体公司上半年业绩表现还是比较不错的，但是后续我们认为，在板块内部业绩大概率是会分化的。

总体上来看，现在跟消费类相关的一些下游，比如说手机、电视、电脑等一些下游，从去年开始已经受到了比较大的影响。当然也有一部分领域需求相对比较持续，比如汽车相关的，工业相关的，新能源相关的，相对来说这样一些领域的需求韧性会更强。除此之外像上游的设备材料领域，因为国产化率还比较低，所以目前来看这个需求的韧性也还是比较不错的。

关注半导体产业链  设备、材料等领域景气度较高

第一财经：在半导体的产业链中，您认为下半年哪些细分环节可能表现会更好？

华夏基金 高翔：目前来看，我们总体上认为设备、材料以及设计当中跟新能源智能汽车相关的一些领域表现会更好。因为这些细分的子领域仍然还有比较强的结构性成长动力，在行业整体景气度存在不确定性的情况下，表现可能会更好一些。

设备和材料是整个半导体制造的最上游，也是难度比较高的一个环节。之前我们国家在这个部分的国产化率并不高，这两年国内的产业链正在加速导入国产的供应商，因此这个领域即便整体的景气度有波动，但是国内设备材料公司的份额仍然能够提升，也能有较为不错的业绩增速。

设计领域里面消费类相关的下游确实是受到不同程度的影响，但是我们也看到有非常多新兴的下游，因为仍然有比较多创新，比如像新能源智能汽车这样的一些领域，对于芯片的单位用量仍然是持续在提升的。所以目前来看，整体景气度并没有受到全球经济太大的影响，我们认为这些环节的表现也是会相对比较不错的。

跟踪先进制造业三大趋势  智能化、国产化、新能源化

第一财经：您也关注过汽车产业链相关公司，包括新能源产业链。今年新能源车销量大火，另外光伏行业的景气度也比较高。在您看来，接下来还有哪些领域有相关的投资机会值得大家关注？

华夏基金 高翔：总体上来看，我们认为目前整个先进制造业有三个大的趋势，我们认为智能化、国产化和新能源化应该在未来可见时间范围内，都会维持一个比较高的景气度。如果是符合这三个大趋势发展的细分子板块，不管全球经济的好坏，这些结构性增长趋势应该都会推动行业内相关的公司向前发展。

第一个智能化。主要就体现为在电脑、手机、服务器这些算力变得越来越高以后，我们可以看到各类的终端也在向着更加智能化的方向去演进。典型的比如智能电动车，跟传统燃油车已经有本质的一个区别。我们也看到随着硬件和算法演进很多，物联网相关的终端也不断涌现。比如像扫地，就是一个从无到有的创新。所以我们认为随着智能化趋势在更多领域铺开，相关子行业和公司都会有不错的增长。

第二个国产化。有一些行业虽然从全球角度来看，已经是比较成熟的行业了，增长速度已经没有那么快了，但是在特殊的大背景下，让一些关键领域的技术能够自主可控，国产化也是非常重要的。所以能够实现国内技术突破的行业公司，我们认为景气度仍然会非常高。

第三个就是新能源化。我们可以看到全球都在大力发展光伏和新能源车，清洁能源的使用确实是全球的一个共识，所以我们认为参与到新能源产业链相关的公司和行业里，高景气度仍然是能够维持的。

以长期视角看待市场  跟踪不同行业景气度变化情况

第一财经：考虑到4月底以来市场整体的反弹表现，您建议大家在三季度采取怎样的操作思路？

华夏基金 高翔：总体上我们还是希望能够站在更长的时间维度来考虑问题，当然也要长短结合。从长期的角度来看，可能不只是三季度，我们认为未来几年可能重点要思考的也就是几个重要的问题，我们每个季度其实都在思考这样的一些问题。

从大的产业趋势来看，就是智能化、国产化和新能源化这三个比较重要的趋势，这个是我们持续需要去思考和判断。我们每天都在思考，产业趋势近期的斜率是不是有变化？有没有一些大的趋势里面，一些新的细分产业趋势正在涌现？我们会不断通过调研和思考，及时更新我们对于一些重要产业趋势和行业基本面的判断。有了这些判断以后，我们相信资产行业配置和个股选择其实都是水到渠成的一个事情。

当然站在相对中短期的维度来看，年度以内不同行业不同产业趋势，景气度的变化和市场预期的水平肯定是会有差异的，所以我们对于短周期的变化也会密切的保持跟踪，在季度的时间范围内来动态调整我们的组合。

走访调研心得：上市公司运营理念正变得更成熟

第一财经：近期有去参与走访调研吗？最新的一些调研心得可以跟我们分享一下。

华夏基金 高翔：好的，没问题。其实我们看到今年不同行业的差异还是比较大的，同一个行业，不同下游的差异也是比较大的。景气行业公司今年有不少是没有办法完全满足客户的需求，整个行业是处于供不应求的状态。而部分受损与通胀的行业，其实今年表现就不是特别好了，今年需求下修，业绩也面临压力。但是今年在整个调研的过程当中，我们有一个感受，现在整体上市公司运营管理的思路和理念，我们觉得都变得更成熟和长期了。

我们拜访了景气行业的公司，发现大部分公司也都有一个清醒的认识，知道现在这个景气可能是阶段性供需不平衡的结果，他们也还在未雨绸缪，考虑到未来行业的一些风险也在做一些应对。

我们今年交流到行业需求不太好的一些公司，也有非常多的管理层跟我们提到，他们不会放缓研发投入的脚步，即便可能短期的财务表现会受到影响。我们觉得这是非常正确的，现在资本市场也是越来越成熟。我们也看到了市场在激励这些公司，用更长期的眼光去给这些公司进行定价。

以持续的思考和调研 挖掘未来机会

第一财经：您管理的基金主要布局在信息和高端制造这些领域，在您看来当前有哪些景气度比较高，还依然没有被市场充分挖掘的行业或现象呢？

华夏基金 高翔：其实大的方向，我在前面您上一个问题已经做了一些阐述。总体上我觉得今年来看，比较大的拐点核心就是海外的地缘政治冲突以后，全球通胀有个跃升，拐点上很多可选消费类的行业需求就受到了抑制，然后能源相关的行业全年需求有一个上修。

我们目前看下来，现在整个大的行业还是延续了这样的情况。市场从4月底到目前反应的主线也还是在这个逻辑下面。更进一步的是否会超预期，或者比大家想的更好的一些子领域，现在这个阶段我们也在观察，也在调研，去持续的挖掘新的一些机会。当然可能目前还没有特别明确的一些答案，我们也还在思考。

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